郑州炒股配资焦煤多空矛盾有望阶段性缓解库存周期或将在明年迎来重要拐点

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转自：新华财经

新华财经北京7月23日电近期焦煤无疑是市场最受关注的品种，作为当下期货市场煤炭系最重要的代表，焦煤的走势牵动着所有以煤炭为能源或原料的品种的成本。

短期来看，焦煤期货盘面主要由资金博弈决定，此前多空分歧不断扩大，持仓持续创下新高。不过，自7月22日起，空头有离场迹象，行情加速上行，随着持仓的回落，多空矛盾有望阶段性缓解。

中期仍需关注基本面供需情况。从基本面来看，焦煤矿端从五月开始减产，但由于价格一直下跌，下游采购意愿不足，成交低迷。在矿端减产维持了一个月之后，也就是6月初洗煤厂才开始去库，随后又过了近一个月矿端才开始去库，此期间下游钢厂铁水一直维持高位。在需求未明显下滑的情况下，供给收缩两个月才彻底传导至库存端，由此可见，本轮下游对焦煤库存的压缩已经到了极致。此期间空头的第一层逻辑是焦煤矿端供给的收缩多以环保、安监带来的被动减产为主，持续性有限。第二层逻辑是本轮焦煤盘面的上涨是对基差的修复，当基差修复完成行情也就随之结束。第三层逻辑则是焦煤的上涨将挤压下游钢材的利润，当钢厂利润收缩，焦煤的反弹也就接近尾声了。第一层逻辑，随着巡视组离开山西，矿山复产已经发生，但下游承接尚可，成交持续上行且伴随现货提涨。至此，第一层逻辑的压制基本消逝。第二层逻辑随着现货价格提涨预期走强，盘面的上行空间自然会被打开，随着焦煤特别是焦炭提涨的落地，第二次逻辑不攻自破。第三层逻辑，目前钢材涨幅确实小于炉料，产业链利润的压制仍在。假设高炉的利润由铁矿和焦炭平分，焦炭焦煤比值维持不变，1150元／吨左右的焦煤价格大致是钢厂利润挤压的极致。当然，若未来看到铁矿让利，钢材补涨，同样有希望看到产业链利润同步走阔。

长期视角看，库存周期将在今明两年迎来重要拐点。库存周期最关键的就在于拐点的预判，此时就需要从更高层次的周期对库存周期进行定位。2009-2019年为本轮康波周期的衰退期，2020年至今为康波的萧条期。从库存周期来看，当前处于萧条期的第二库存周期，与2013-2016年类似。第二库存周期往往强度较弱，加上目前处于萧条期，经济弹性比2013-2016年时更小。本轮库存周期始于2023年的7月份，上行期仅持续了一年，无论是时间长度还是弹性均小于平均水平。在2024年四季度财政政策和货币政策的刺激下，本轮库存周期原本有希望在2025年走出一个双顶的走势。可以看到，从2024年11月至2025年3月，工业增加值和社融均出现了明显的上行走势。但受美国2025年4月发起的全球对等关税影响，出口下滑，企业风险偏好回落，工业增加值再度走弱，库存周期反弹无果后拐头向下。关于本轮库存周期的后续走向的判断，鉴于此前累库幅度有限，价格处于低位，PPI甚至未能转正，预计后续去库时间和幅度大概率也会低于平均水平。库存周期平均时长为40个月，上一轮第二库存周期持续时间33个月，综合来看，本轮第三库存周期最早有望在26年二季度来临，晚则在2026年四季度开启。

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综合以上分析，当下处于第二库存周期的尾部，26年才会迎来第三库存周期。当下商品及周期股的反弹都可以视作是库存周期反转之前的预演。期货受制于交割，情绪过后总归会回归，因此，从产业期货套保的角度，当下焦煤基本处于阶段性上沿附近，随着多空离场情绪回落，逢高套保度过寒冬不失为一种不错的选择。但若是从资产配置的角度，在底部区域逢低多才是正解，特别是长久期、低估值的周期股。（信达期货刘开友）