2026 年 6 月 23 日，恒久退（002808.SZ）正式进入退市整理期，预计 7 月 13 日摘牌。
这家曾顶着"激光 OPC 鼓国产化替代先锋"光环于 2016 年登陆中小板的苏州企业，在上市第十年以一种充满争议与撕裂的方式谢幕—— 2025 年实现营收 3.17 亿元，同比大增 96%，跨过了 3 亿元退市红线，却因年报被出具"无法表示意见"的审计报告直接触发强制退市。
更加戏剧性的是，在退市整理期前夜公司在其官方微信号发布《致苏州恒久光电科技股份有限公司全体股东的一封信》（以下简称"《致全体股东信》"），其中控诉个别监管人员"公报私仇"、审计机构在压力下于披露截止前 24 小时内将审计意见从"带强调事项段无保留意见"突变为"无法表示意见"，将一场本属于流程内的退市事件推入罗生门式的舆论漩涡。
图源：恒久光电
历史旧账将公司逼至悬崖时间回到 2016 年，彼时恒久光电是国内少数具备自主知识产权的影像耗材厂商，实控人余荣清为留德归国博士，早期颇受地方与资本市场认可，公司也凭此登陆资本市场。而在单一业务的增长见顶后，公司急于寻找第二曲线，2019 年 11 月斥资收购福建省闽保信息技术有限公司（下称"闽保信息"）71.26% 股权，形成"打印耗材 + 信息安全"双主业，标的原实控人林章威签下业绩对赌承诺。
正是这笔看似正常的产业并购，成为此后多年连环爆雷的起点。
经江苏证监局最终查明，为完成业绩对赌，闽保信息 2019 年至 2021 年间通过虚构合同、伪造验收材料及假造回款路径，虚增收入及利润——其中仅 2020 年鸿达兴业项目一项即虚增营收约 1.86 亿元。更恶劣的是，彼时公司年审机构永拓会计师事务所被查出主动介绍虚假业务、设计走账路径并参与资金划转，永拓所最终被罚没超 6500 万元、禁止从事证券服务业务，签字注册会计师陈晓鸿被罚 400 万元并终身市场禁入。恒久光电因 2019 — 2021 年定期报告存在虚假记载，于 2025 年 6 月收到江苏证监局《行政处罚决定书》（〔2025〕13 号），公司被罚 800 万元，实控人余荣清被罚 1000 万元并处 5 年证券市场禁入。
并购爆雷叠加连续亏损，2024 年年报成为压垮上市地位的最后一环的前奏：2024 年度公司利润总额、归母净利润及扣非后归母净利润均为负值，且扣除与主营业务无关及不具备商业实质收入后的营业收入低于 3 亿元。依据《深圳证券交易所股票上市规则》，公司股票自 2025 年 4 月 25 日起被实施退市风险警示，简称变更为" *ST 恒久"。彼时 2024 年内控审计报告已是带强调事项段（强调刘志雄职务侵占案侦查中及公司收到《行政处罚事先告知书》未决），公司治理与内控漏洞被全面暴露。
为保壳开启光伏业务
保壳大战由此拉开—— 2025 年年报必须满足：净利润及扣非净利润任意一项转正，或虽仍亏损但营收不低于 3 亿元且财报不被出具无法表示意见 / 否定意见。
为自救，公司 2025 年 7 月出资布局上海憬芯科技有限公司（以下简称"憬芯科技"）切入分布式光伏 EPC 赛道，试图以新业务拉升营收。最终恒久光电 2025 年实现营收 3.17 亿元，同比增长 96%，光伏 EPC 业务贡献约 1.35 亿元。账面数据看似跨过 3 亿元的营收红线，但隐患藏在收入确认细节里：深交所 2026 年 4 月 21 日关注函直指，憬芯科技光伏项目前期披露收入确认政策为"电站建成且完成并网（签购售电合同）时确认收入"，实际送审报表中部分项目仅以"初步验收单"确认收入，公司甚至拟将会计政策变更为"验收合格后确认收入"——该变更构成重大会计政策变更且未经前期审议。监管要求模拟测算按"并网"时点确认的营收数据，并质疑是否借会计政策调节收入规模保壳。这一收入确认分歧，后来成为审计机构出具非标意见的重要考量之一。
与此同时，恒久光电在此前三次发布年报编制及审计进展公告中（3 月 27 日、4 月 11 日、4 月 17 日）均称"与苏亚金诚在重大会计处理、关键审计事项、审计意见类型、审计报告出具时间安排等事项上不存在重大分歧"。
聚飞光电发布异动公告，公司注意到市场对 MicroLED 在 CPO 方面的应用较为关注。为了让广大投资者及时了解相关情况，现说明如下：公司的主营业务为 LED 封装，MicroLED 是 LED 发展的最终形态，具有小型化，低功耗等优点。公司的 MicroLED 产品主要应用于显示终端，收入占比较低。目前公司 MicroLED 技术未应用于 CPO 领域，也未因 CPO 产生收入。
转折发生在 2026 年 4 月 29 日深夜，监管部门收到苏亚金诚发送的《审计报告》等相关文件。其中，苏亚金诚对于恒久光电 2025 年度财务报表出具的《审计报告》《内控审计报告》均表示"无法表示意见"。
而据恒久光电昨日在其微信公众号发布的《致全体股东信》的内容显示，4 月 26 日苏亚金诚出具初步审计意见为"带强调事项段的无保留意见"，公司据此完成年报编制；4 月 28 日董事会审议通过年报并上传深交所系统。然而 4 月 29 日下午 14:14 审计机构突然通知拟改为"保留意见"，当晚 21:35 再次变更为"无法表示意见"。
公司方面表示，苏亚金诚的改口是由于受到了来自相关机构的压力。
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苏亚金诚给出的无法表示意见理由主要包括：一、因公司高管在报表中标注"财务数据以审计报告为准"而无法确认管理层会计责任。；二、审计机构以无法追踪一笔 2000 万元预付款的资金流向为由出具内控无法表示意见。
公司方面在《致全体股东信》中对上述说法并不认同，对于预付款也表示已经全额收回。但这些均未改变最终结果。2026 年 6 月 23 日，"恒久退"进入十五个交易日退市整理期。
先不论恒久光电的退市是否归结为"审计变脸"或"监管迫害"。回头来看，并购闽保信息导致公司 2019 — 2021 年财报虚假记载、遭重罚、实控人被市场禁入、公司治理被贴上重大瑕疵标签； 2024 年主业萎缩致使营收跌破 3 亿且大额亏损，被动 ST； 2025 年为保壳急切入场光伏 EPC 并对收入确认时点进行边缘试探，引发监管关注。公司的退市或许并非是单一原因而导致的。
有并购人士向笔者坦言："首先，跨界并购中对对赌标的的尽职调查与对赌期间并表风控若失守，相关的风险上市公司全体股东都难以逃避；其二，退市新规下’财技保壳‘的套利空间趋近于零，监管越来越严。"
元股证券:ygzq.hk至于恒久光电退市前夜《致全体股东信》中所说的"定向狙杀"一事，真相或要等待监管部门核查，但至少在现行制度文本中，恒久光电的退市路径每一步都有规可依。这家曾经填补国内 OPC 鼓空白、近年押注甲醇燃料电池并称接待沙特方面考察的企业深圳市股票杠杆信息中心，最终倒下的真正起点，或许要早至七年前在那份闽保信息收购协议上落笔的那一刻。 ( 文 | 公司观察 , 作者 | 曹晟源 , 编辑 | 邓皓天 )
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