华鑫证券有限责任公司胡博新近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：F-652新增适应症临床获批，国内国外快速推进》，首次覆盖亿帆医药给予买入评级。
国内4月上旬因部分油厂停机检修及缺豆，开机率不高，大豆库存止降回升，但随着南美豆的大量到港及盘面压榨利润继续增加，未来开机率预计增加。由于豆粕与杂粕价差缩小使得饲料厂增加豆粕用量，中下游买家逢低补库，上周部分现货低位及超低位远期负基差成交持续放量，预计豆粕库存仍将有所下降。上周有三地新增非洲猪瘟疫情，全国累计共发生119起家猪和3起野猪猪瘟。随着豆粕与杂粕价差缩至历史低位，饲料企业纷纷提高豆粕在饲料中的占比，这些支撑着豆粕价格，限制豆粕跌幅，但生猪与能繁母猪3月存栏量继续创新低，且市场传言美国谷物协会向中国申请撤销对美国DDGS双反税率，若取消美国DDGS恢复大量进口，将直接压制粕类市场。豆油库存处于近几年高位，上周成交量较低，但因豆粕价格上涨乏力，令油厂挺油意愿较强，而且后期菜籽菜油进口量大幅减少，菜油价格高企，油脂间的高价差将为豆油、棕榈油带来下方支撑。期货：油粕观望。
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亿帆医药(002019)
事件
亿帆医药发布公告：控股子公司亿一生物收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意亿一生物就在研产品注射用重组人白介素22-Fc融合蛋白(以下简称“F-652”)开展治疗移植物抗宿主病(GVHD)II期临床试验。
投资要点
F-652新增国内GVHD二期临床，面向蓝海市场
移植物抗宿主病(GVHD)是异基因造血干细胞移植(HCT)的主要并发症，由异体供者移植物中T细胞攻击受者组织引起，导致高死亡率，是移植相关死亡主因。目前针对急性中重度GVHD的标准治疗方案为每日给予全身性皮质类固醇，然而，该疗法缺乏靶向特异性，约50%患者接受糖皮质治疗后无法获得持续的完全缓解，且可能引发多种潜在致命性副作用。现有治疗策略，无论是一线疗法还是联合治疗方案，在降低发生率和死亡率方面，还存在巨大的、未被满足的临床治疗需求。F-652在此前的美国IIa期临床试验已展现良好的安全性、耐受性和初步有效性，在27例II–IV级下消化道aGVHD，27例患者中19例应答(70%，80%CI：56%-79%)，达到预设主要终点，其中CR13例、VGPR3例、PR3例。
中美推进GVHD+AH+ACLF三项适应症
截止目前，F-652共进行了7项临床试验，其中4项为I期临床试验，3项为IIa期临床试验。已经完成6项临床试验，分别为在美国开展的治疗急性移植物抗宿主病(GVHD)、酒精性肝炎(AH)和在中国开展的治疗慢加急性肝衰竭(ACLF)三个适应症的IIa期临床试验，以及在澳大利亚、中国和美国分别开展的三个I期临床试验。
创新药提供新增量，抵消维生素价格波动
2025年Q3单季度公司实现扣非后归属于母公司净利润7818.93万元，同比增长7.76%，而同期维生素B5(泛酸钙)价格已调整至39~44元/kg，处于近年来价格的底部，公司业绩增长主要来自创新药业务增长，2025年上半年创新药销售收入实现同比增长169.57%。自2022年价格调整以来，维生素B5价格已低位运行了3年多时间，行业出清后有望迎来价格反弹。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为53.75、59.95、67.53亿元，EPS分别为0.41、0.50、0.60元，当前股价对应PE分别为32.8、26.5、22.3倍，考虑F-652等创新药带来长期成长空间打开，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
F-652的临床试验结果不达预期；泛酸钙价格波动；药品集采降价风险。
元股证券最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.4。
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