“30亿元量化私募风波”落幕：磐京投资实控人毛崴被判操纵证券市场罪

近日，最高人民检察院在官方公众号披露，磐京股权投资基金管理（上海）有限公司实控人毛崴因操纵证券市场罪被判处有期徒刑七年移动配资开户，并处罚金；另一实控人姚某某获刑三年六个月，白某某等同案人员亦被判处有期徒刑。这起自2023年末爆发、涉资约30亿元的量化私募风波，终于在历时近两年的侦查与审理后落下帷幕。

案件最早因“杭州30亿元量化私募跑路”的传言而广为人知。随着司法与监管介入，市场逐渐看清其中脉络：从集中交易个股到利用FOF基金嵌套资金，再到场外配资链条的浮出水面，磐京投资的资本故事一步步演变为市场风险，最终以刑事判决收尾。

从资本扩张到兑付危机

磐京投资的故事起点要追溯到2017年11月。彼时，毛崴与姚某某开始集中买入代号为“企鹅”的上市公司股票，动用了磐京基金账户、私募产品账户及个人账户等55个证券账户。短短两年间，他们成为该公司重要股东。

到2020年9月17日，磐京投资及其一致行动人成为“企鹅”前十大股东之一，毛崴更受聘担任公司总经理，直接进入管理层。资本市场上，基金实控人直接走向上市公司管理层并不多见，当时的市场解读是“资本与产业结合”的范例。

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然而，现实很快反转。2020年底，“企鹅”股价连续跌停。为稳定市值，毛崴和姚某某在沈阳、大连、上海、杭州等地设立操盘点，组建团队集中交易，试图托举股价。监管早已注意到异常操作，二人因违规增持被证监会分别罚款1500万元，并在突击调查时销毁证据，资本扩张与合规红线的矛盾至此公开化。

转折点出现在2023年11月。磐京投资相关产品集中爆雷，投资人发现无法赎回，市场上迅速流传“30亿元量化私募跑路”的说法。上市公司英洛华（000795）等随后公告，旗下信托投资仅收回部分资金，本息无法全额兑付，进一步坐实了危机。传言背后是真实的兑付困境：资金链断裂、管理人失联、机构踩雷。

嵌套与杠杆的风险放大

这场风波的核心，在于复杂的资金结构和杠杆运作。检方查明，毛崴与姚某某通过FOF基金与私募产品层层嵌套，构建起一个庞大的资金池。他们找到基金圈颇具声望的上海J公司与浙江T公司，两家公司在没有融资融券资质的情况下，通过FOF产品投资至磐京系私募基金，实质为其提供了4.6亿元场外配资。作为交换，J公司、T公司额外收取利息，从中获利。

这种操作在形式上披着“基金投基金”的外衣，看似合法，实则规避监管。检方认定，这一模式本质上与证券公司融资业务相同，但完全游离在合规体系之外。借助这条资金链，毛崴等人放大杠杆，将操纵意图推至更高层面。

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然而，杠杆既能放大收益，也能放大风险。当“企鹅”股价持续下跌时，资金链骤然断裂。兑付危机在2023年底全面爆发，上市公司与机构投资者首当其冲。英洛华、科创信息（300730）等公司均公告确认所投信托产品出现损失，部分产品仅兑付本金的一小部分。资本市场由此震动，相关个股市值承压，市场信心短期受挫。

这场嵌套与杠杆的游戏，也戳穿了“量化”光环。虽然磐京对外包装为量化策略，实则依赖激进资金运作。算法与模型成了风险的外衣，资本逻辑的实质仍是杠杆驱动。

司法落槌与市场警示

2022年末，上海市公安局正式锁定毛崴，案件进入司法程序。办案检察官回忆，毛崴在讯问时曾说过“你们有本事就定我的罪”，一度显示出对法律的挑衅与拒绝认罪的姿态。此后，检察机关通过调取大量电子数据并开展穿透式审查，确认其利用FOF与私募产品嵌套资金进行场外配资，并操纵“企鹅”股票价格，行为性质已超越合规边界。

2023年12月，案件被提起公诉。2024年9月，上海市第一中级法院一审判决毛崴、姚某某、白某某操纵证券市场罪成立，判处七年至三年六个月不等有期徒刑，并处罚金；李某、蒋某某则因非法经营罪获刑。2025年4月，上海市高级人民法院二审维持原判。随着最高检9月披露判决结果，这起30亿元量化私募风波最终大白于天下。

在量化私募快速扩张的背景下，磐京案成为一个极端样本。量化基金近年来规模膨胀，FOF与私募嵌套成为常见募资方式，一旦市场下行，杠杆作用便会把局部波动放大为系统性风险。磐京事件清楚揭示了这一逻辑。