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2026年的机器人行业，有的机器人正忙着“找工作”，有的机器人却忙得不可开交。
人形机器人什么时候代替人？这个不好说。不过，机器人替人却已经实实在在地发生了。
前面我们写了靠四足机器人杀入工业场景的云深处，其凭场景的成熟应用获得了资本的持续加注。与云深处在工业巡检场景的探索不同，海柔创新选择的是一条更聚焦的赛道，把机器人送到了世界各地的仓库里。
他们有一个共同特性，就是既不会跳舞，也不会武术，只会“搬砖”。
9月13日，海柔创新更新招股书，再度冲刺港股“箱式仓储机器人（ACR）第一股”。
按灼识咨询数据，海柔创新2025年按收入及出货量计是全球最大的箱式仓储机器人（ACR）解决方案提供商，全球市场份额达32.8%。
当然，翻开这份长达433页的招股书可以看到，海柔创新三年半累亏35.23亿元，经营性现金流至今仍未转正。
学霸创业，不走寻常路
海柔创新由陈宇奇与同窗徐圣东、师弟房冰于2016年联合创立。事实上，作为创始人出生于1989年的陈宇奇已不是创业路上的新手。
2014年，陈宇奇凭借其在2012年本科毕业设计光通信领域电压控制模块项目，就已经创办了香港普格精密系统公司，这家公司研发的全球体积最小且性能领先的偏压控制器（Bias Controller），客户包括美国国家航空航天局（NASA）、贝尔实验室、华为等。
就在陈宇奇本科毕业那年，亚马逊豪掷7.75亿美元收购Kiva，这家公司做的就是仓储机器人，其技术路线是让机器人搬货架、货架跑到工人面前。这对于当时那个仓储全靠人的时代，无疑是个革命性的突破，也一度引领了当时的仓储管理革命方向。
不过，随着电商零售的崛起，产品SKU呈爆炸性增长，同时订单在C端消费者崛起的背景下变得越来越分散，这种情况下搬货架显然不能满足仓储系统的需求了。
这也成了陈宇奇的机会。据媒体报道，2015年，陈宇奇在北京周边走访了几十个仓库后，看到了这个缺陷，也看到了机会。
既然找货架麻烦，那就直接找到对应的货物，这是当时仓储系统的“无人区”，很难但也意味着机会。2016年，海柔创新成立，而除了前面提到的同窗徐圣东和师弟房冰之外，陈宇奇还得到了“大疆教父”李泽湘的关注。
2014 年，李泽湘发起东莞松山湖机器人产业基地，同时配套了一支孵化基金。海柔创新创立时，就拿到了李泽湘参与发起的XBOTPARK基金的种子轮投资。同时，李泽湘担任海柔创新首席顾问。
可以说，海柔创新成立时，就得到了一位SSR级的创业导师加持。2017年海柔创新推出全球首个“货箱到人”一体化解决方案HaiPick System，把ACR（Automated Case-handling Mobile Robot，箱式仓储机器人）这个品类从无到有地定义了出来。ACR颠覆了传统“人找货”模式，将货箱直接送到人面前，实现“货箱到人”，工作人员不用走动，极大提高仓储作业效率。
凭借这一创新，海柔创新赢得了李宁、安踏、欧莱雅、马士基等全球500强客户，在手订单超过41亿元，客户复购率达89%。
元股证券:ygzq.hk如今，投资焦点正转向那些将重塑行业的应用领域，海柔创新的ACR无疑是一个值得关注的标的。值得一提的是，今日资本领投了D轮、D+轮融资。今日资本创始人有着“风投女王”之称徐新曾评价他：“陈宇奇是个‘一根筋’，死磕到底的人，他花了整整4年时间打磨产品，做到真正好用。”
事实上，海柔创新也并未辜负投资者的信赖。截至2026年6月末，海柔创新业务覆盖40多个国家和地区，签约客户及渠道伙伴超过900家，累计签约项目逾2000个，客户复购率89%；在手订单41.54亿元，相当于2025年全年收入的2.06倍。
全球第一，却没赚到钱
十二米高的货架上，一台方正小巧机器人以4m/s的速度穿梭回来，整个动作行云流水。这台机器人，叫闪攀。这是海柔创新在2025年发布的HaiPick Climb闪攀系统，被称为全球首款可规模化应用的单侧导轨攀爬ACR方案。
据海柔创新官方公众号，闪攀机器人的全球合作规模日前突破一万台，落地场景已经覆盖鞋服大促的订单洪峰、跨境 3PL 的碎片化拣选、美妆行业的高频补货，以及医药仓对精度的严格管控。
凭借出色的产品，近年来海柔创新的业绩一路走高，2023年至2025年分别实现营收8.07亿元、13.60亿元、20.17亿元；2026年上半年营收11.18亿元，同比增长超70%。
与此同时，毛利率从2023年的16.0%升至2026年上半年的34.4%。毛利率大幅改善的原因主要是海外市场的拓展，招股书显示，2026年上半年海柔创新大陆以外市场收入占比升至50.2%，毛利率40.1%，明显高于大陆市场的30.1%。
值得注意的是，海柔创新目前仍处于亏损状态，2023年至2025年归母净亏损分别为10.09亿元、12.56亿元、8.28亿元，2026年上半年亏损4.31亿元。过去三年半累计亏损达35.23亿元。
影响利润表的，是两项不进经营口径的科目。2026年上半年海柔创新毛利3.85亿元，但销售及市场、行政、研发三项开支合计6.97亿元，占收入62.3%，缺口3.12亿元；收入同比增长70.2%，同期净亏损却只从4.41亿元收窄至4.31亿元，降幅仅2.4%。
现金流也不容乐观。2026年上半年经营活动所用现金净额3.60亿元，上年同期为2.89亿元，流出扩大24.5%。2023年至2026年上半年，经营活动现金流持续为负，累计净流出10.72亿元。账面现金也从2025年末的20.15亿元降至2026年7月末的12.06亿元，七个月减少8.09亿元、降幅40.2%；同期存货从9.66亿元增至11.40亿元。
在经营现金流之外，另一项需要关注的财务压力来自早期融资形成的赎回负债。截至2026年6月30日，海柔创新负债净额43.71亿元，其中赎回负债52.54亿元，相当于负债净额的120.2%。赎回负债来自多轮Pre-IPO融资中授予投资人的赎回权。招股书披露，2023年、2024年、2025年末及2026年6月末，赎回负债分别为28.86亿元、35.12亿元、50.71亿元、52.54亿元。这些赎回负债被计入流动负债，把流动负债净额从2023年的25.28亿元推高到2026年6月末的43.78亿元。2023年-2025年，赎回负债产生的利息分别为2.11亿元、2.40亿元、2.94亿元，2026年上半年已达到1.98亿元，每年超过2亿元持续侵蚀利润。
海柔创新在招股书中表示，赎回权已于首次向联交所递交上市申请前终止，但若公司主动撤回申请、被证券监管部门或交易所拒绝，或自首次递交上市申请之日起18个月内未完成合资格上市，赎回权将自动恢复。
当然，按照会计处理准则，若海柔创新顺利完成港股上市，赎回权的恢复机制永久失效，无需再承担回购义务，此时将赎回负债的账面余额全额重分类至权益科目，不影响当期损益。
市场空间很大，竞争压力也不小
仓储行业，降本增效永远是刚性需求，ACR 箱式机器人无疑是仓储自动化赛道中，不用大规模改造即可提升存储密度与拣选效率的优质解决方案。同时优化仓库利用率、拣选效率和改造成本，订单自然是不缺的。
据灼识咨询数据，全球 ACR 解决方案市场预计由 2025 年的 61 亿元增至 2030 年的 860 亿元，年复合增速达到 70%。更重要的是，仓储优化进程才刚刚开始。
数据显示，ACR在仓储行业的渗透率目前仅为 3.2% ，预计2030年提升至21.5%。这意味着，在全球仓库的拣选环节，仍有超七成以上为未完成智能化改造。
重庆证券配资网市场空间很大，这是海柔创新的机会。不过，竞争也必然将十分激烈。尽管作用先发优势，但后来者也是咄咄逼人。
事实上，在仓储机器人领域，说到海柔创新就不得不提极智嘉。后者于2025年7月以16.80港元登陆港交所自带“全球仓储机器人第一股”的光环。
而除了极智嘉外，海康机器人、快仓智能等同行也在快速蚕食这一市场。即便海柔创新坐拥超30%的全球第一市占率，也很难阻挡行业降价趋势，20%国内毛利率正是在这场无止境的消耗战打出来的。
令市场纠结的是，海柔创新至今难以摆脱的项目制商业模式。
海柔创新超98%的收入来自特定项目的一次性初始交付与部署费用，其中硬件与现场施工占了大头。这和轻资产、高复利的标准软件有本质区别，它更像一个一次性工程，每个仓库项目都需要定制化方案设计、现场轨道铺设、设备调试与长周期验收。项目规模越大、成本越高，而且很难实现规模化后的边际成本降低。
随着竞争对手的增多增强，单纯卖硬件的利润空间已被大幅压缩，行业正转向软硬一体的解决方案。如何将一个项目转化为可持续服务的解决方案，将会是海柔创新在港股的第一道考题。
当然，机器人无疑是新质生产力的代表，且不论人形机器人冷热，能干活、能降本增效的机器人到哪里都会有饭吃。海柔创新已经证明了这一点，这家扎根细分场景的创业公司，用十年死磕换来了全球第一的市场地位。
你有你的路，我有我的路。不会武术的机器人也有了自己的IPO时刻，能干活的机器人，走到哪儿都会有饭。当然，上市不是终点，盈利才是真正的考题。
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